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光大证券:给予百隆东方买入评级

文章作者:admin / 发表时间:2022-05-11 / 点击:

  公司2021年实现营业收入77.74亿元、同比增加26.73%;归母净利润13.71亿元、同比增加274.47%超预期;扣非净利润13.18亿元、同比增加358.72%,EPS为0.93元、拟每股派息0.5元(含税)。

  22Q1收入同比增5.39%,归母净利润同比增54.58%,扣非净利润同比增55.82%。

  分量价来看,21年公司主营产品纱线%,推算单价同比提升约15%;产量24.65万吨、同比增20.33%。

  截止21年末公司越南产能110万锭、占比超过60%。2021年子公司越南百隆实现收入42.83亿元、占比55%、收入同比增加16.42%;净利润9.39亿元、同比增加310%,净利率达约22%。推算国内产能营业收入同比增42%。

  21年公司毛利率为26.21%、同比提升15.24PCT、较19年亦提升约11PCT,主要来自公司基于原材料棉花价格上涨幅度较大顺利提价(21年全年内棉328指数、外棉CotlookA指数分别上涨47%/48%)、越南低价棉花库存、产品和订单结构优化,另外产能利用率回升亦促规模效应体现。22Q1毛利率同比提升8.19PCT至26.08%。

  21年期间费用率同比下降2.12PCT至8.57%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.48%(同比-0.14PCT)、4.68%(-0.53PCT)、1.99%(-0.26PCT)、1.42%(-1.18PCT)。22Q1公司期间费用率同比提升0.38PCT至7.35%,主要为销售、财务费用率各提升0.14、0.18PCT。21年经营现金流同比增19.55%至14.53亿元,22Q1同比减少19.10%。2022-04-29光大证券股份有限公司孙未未对百隆东方进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评:21年利润创历史新高,22Q1业绩延续高增》,本报告对百隆东方给出买入评级,当前股价为5.61元。

  公司2021年实现营业收入77.74亿元、同比增加26.73%;归母净利润13.71亿元、同比增加274.47%超预期;扣非净利润13.18亿元、同比增加358.72%,EPS为0.93元、拟每股派息0.5元(含税)。

  22Q1收入同比增5.39%,归母净利润同比增54.58%,扣非净利润同比增55.82%。

  分量价来看,21年公司主营产品纱线%,推算单价同比提升约15%;产量24.65万吨、同比增20.33%。

  截止21年末公司越南产能110万锭、占比超过60%。2021年子公司越南百隆实现收入42.83亿元、占比55%、收入同比增加16.42%;净利润9.39亿元、同比增加310%,净利率达约22%。推算国内产能营业收入同比增42%。

  21年公司毛利率为26.21%、同比提升15.24PCT、较19年亦提升约11PCT,主要来自公司基于原材料棉花价格上涨幅度较大顺利提价(21年全年内棉328指数、外棉CotlookA指数分别上涨47%/48%)、越南低价棉花库存、产品和订单结构优化,另外产能利用率回升亦促规模效应体现。22Q1毛利率同比提升8.19PCT至26.08%。

  盈利预测、估值与评级:21年和22Q1业绩表现亮眼,公司越南产能已占主导、且仍继续扩产中,下游客户增长稳健,促长期订单增长可期。公司棉价大涨利好逐步消化、用棉成本上升,同时近期国内疫情致内需不振、拖累国内工厂接单,预计业绩端呈现波动,但公司棉花库存周期相对较长、且拥有越南占比高和采购外棉的相对优势,预计成本控制和议价能力将好于同业。我们上调22~23年、新增24年EPS为0.86、0.99、1.14元(较前次上调38%、40%),22年PE6倍,估值较低、维持“买入”评级。

  风险提示:国内外疫情影响接单、贸易环境变化影响接单、汇率或棉价大幅波动。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券丁诗洁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为67.09%,其预测2022年度归属净利润为盈利10.03亿,根据现价换算的预测PE为8.28。

  最新盈利预测明细如下:该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家。证券之星估值分析工具显示,百隆东方(601339)好公司评级为2.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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